1. 八一鋼鐵：新疆地區(qū)老牌龍頭鋼企

1.1. 股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，寶武集團為實際控制人

1.2. 產(chǎn)品全面覆蓋建筑、工業(yè)用鋼

1.3. 營業(yè)收入穩(wěn)步增長、歸母凈利潤受疆內(nèi)市場影響較大

2022 年公司營業(yè)收入、歸母凈利潤下滑。2017-2021 年，公司營業(yè)收入從 167.57 億元增長到 308.79 億元，CAGR 為 13.00%；公司歸母凈利潤經(jīng)過 2017 年的短暫高點后，受環(huán)保、疆內(nèi)需求放緩等因素影響，2018-2020 年出現(xiàn)一定程度下滑，隨后于 2021 年受益于市場景氣度提升再次增長到 11.81 億元。2022 年受疆內(nèi)需求低迷影響，公司營業(yè)收入 230.44億元，同比下降 25.37個百分點；歸母凈利潤-13.67億元，同比下降215.73個百分點。

2023 年 Q1 公司營業(yè)收入、歸母凈利潤環(huán)比改善。2023 年 Q1，隨著國內(nèi)經(jīng)濟逐步復蘇以及疆內(nèi)基建逐步開工，公司營業(yè)收入 40.09 億元，同比下降 21.33 的百分點，環(huán)比提升 19.41 個百分點；歸母凈利潤-4.67 億元，環(huán)比提升 38.11 個百分點。由于 2022 年 Q1 公司業(yè)績處于高基數(shù)，2023 年 Q1 公司業(yè)績同比下滑，但環(huán)比已有所改善，體現(xiàn)出公司下游需求正在逐步復蘇?？傮w來看，公司近年來營業(yè)收入、歸母凈利潤容易受疆內(nèi)政策、市場影響出現(xiàn)波動，周期抵抗能力有所不足。但如果疆內(nèi)出現(xiàn)利好政策，公司盈利能力也會顯著超過同行業(yè)平均水平。我們認為2023 年在“一帶一路”以及新疆振興的主題政策催化下，新疆區(qū)域用鋼需求水平或?qū)⒋蠓嵘?，公司作為疆?nèi)鋼企龍頭，業(yè)績有望迎來回暖。

2. “一帶一路”核心區(qū)建設提速，公司將充分受益

2.1. 新疆地區(qū)是“一帶一路”倡議外延的關(guān)鍵節(jié)點

新疆地區(qū)是“一帶一路”倡議外延的關(guān)鍵節(jié)點。2013 年 9 月和 10 月，習主席在訪問哈薩克斯坦和印度尼西亞時提出了關(guān)于“一帶一路”的倡議。經(jīng)過十年的發(fā)展，我國已與 150 個國家、32 個國際組織簽署 200 多份共建“一帶一路”合作文件，國際合作不斷擴大。在我國“一帶一路”向西外延的路線中，新疆地區(qū)是關(guān)鍵節(jié)點，周邊與俄羅斯、哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、塔吉克斯坦、巴基斯坦、蒙古國、印度、阿富汗八國接壤，是連接中國經(jīng)濟發(fā)達省份與中亞、西亞的重要通道。新疆作為我國面向西方開放的“橋頭堡”，與西亞眾國少數(shù)民族存在文化互融，在國際貿(mào)易上具備天然優(yōu)勢，建設好新疆將是向西開放的必要基礎。

2.2. 新疆作為“一帶一路”核心區(qū)域，建設發(fā)展舉措不斷深化

新疆作為“一帶一路”核心區(qū)域，建設發(fā)展舉措不斷深化。新疆自治區(qū)人民政府在《2023 年自治區(qū)政府工作報告》、《關(guān)于印發(fā) 2023 年自治區(qū)國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃及主要指標的通知》等文件中提出，要扎實推進絲綢之路經(jīng)濟帶核心區(qū)建設，重點推進“一港”(烏魯木齊國際陸港區(qū))、“兩區(qū)”(喀什、霍爾果斯經(jīng)濟開發(fā)區(qū))、“五大中心”(交通樞紐中心、商貿(mào)物流中心、醫(yī)療服務中心、文化科教中心、區(qū)域金融中心)、“口岸經(jīng)濟帶”(19 個沿邊開放口岸)為重點的“一帶一路”核心區(qū)建設。新疆在我國向西對外開發(fā)和“一帶一路”中起到了至關(guān)重要的作用，2023 年伴隨著我國在國際上的外交合作不斷升溫，新疆地區(qū)的發(fā)展建設水平將不斷提高。

重大項目建設逐步開工，基礎設施建設提速。具體到基礎設施建設方面，2023 年新疆在交通、水利、電力、新基建等方面持續(xù)發(fā)力，若干重點項目開工建設并加速推進。根據(jù)新疆發(fā)改委發(fā)布的 2023 年自治區(qū)重點項目名單：2023 年疆內(nèi)重點項目 400 項，較 2022 年增加 30 項；總投資 2.7萬億，較 2022 年增加 5184 億，同比增 23.76%；計劃完成投資 3000 億，較 2022 年增加 300 億，同比增 11.11%。我們預計，2023 年新疆地區(qū)固定資產(chǎn)投資額將繼續(xù)保持高位。

2.3. 受益于政策催化，新疆地區(qū)鋼鐵需求景氣度相對高于全國

新疆地區(qū)鋼鐵需求景氣度相對高于全國。受益于新疆地區(qū)建設發(fā)展利好政策不斷出臺落地以及新疆在向西開放中的核心地位，新疆地區(qū)用鋼需求景氣度相對高于全國。2022 年，新疆地區(qū)工業(yè)增加值同比增加 7.1%，高出全國水平 3.5 個百分點；固定資產(chǎn)投資完成額同比增速增加 7.6%，高出全國水平 2.5 個百分點。2023 年 1-3 月，疆內(nèi)工業(yè)增加值同比增加9.1%，高出全國水平 6.1 個百分點；固定資產(chǎn)投資完成額累計同比達18.6%，高出全國水平 13.5 個百分點。新疆地區(qū)由于地廣人稀，地形崎嶇，需要大力發(fā)展工業(yè)制造業(yè)以及建設基礎設施，為“一帶一路”倡議外延打下關(guān)鍵基礎。我們認為，公司作為疆內(nèi)鋼企龍頭，一方面將充分受益于新疆地區(qū)的高速發(fā)展，另一方面，在“一帶一路”向西開放的過程中，將為公司產(chǎn)品出口帶來新的機遇，公司業(yè)績有望實現(xiàn)較大幅度改善。